Voor wie Bitcoin niet volatiel genoeg is, bood Strategy (voorheen MicroStrategy) jarenlang een aantrekkelijk alternatief. Het bedrijf fungeerde als hefboom voor Bitcoin-beleggers: als BTC steeg, deed MSTR dat vaak dubbel zo hard. Maar die formule lijkt nu te haperen.

Terwijl Bitcoin de afgelopen maand 7,9 procent in de plus noteert, moeten aandeelhouders van Strategy een verlies van 4,6 procent incasseren. Is de legendarische Bitcoin-bull Michael Saylor dan toch te ver gegaan?

De grootste Bitcoin-kluis ter wereld

Met maar liefst 580.250 BTC op de balans goed voor een marktwaarde van zo’n 60 miljard dollar bezit Strategy nog altijd de grootste Bitcoin-reserve ter wereld. Alleen deze week kocht het bedrijf nog eens 705 extra BTC bij. Saylors missie is duidelijk: “Buy the dip, repeat.”

Toch blijft de aandelenkoers achter. De correlatie tussen MSTR en BTC is weliswaar nog altijd sterk, maar het hefboomeffect laat het afweten. Analisten waarschuwen echter: dit lijkt een tijdelijke mismatch. Wie de horizon verlengt, ziet mogelijk alweer koopkansen opdoemen.

Kansen voor een nieuwe koopgolf

Interessant is dat het marktwaardepremium van Strategy, de zogeheten mNAV (market cap ten opzichte van de waarde van de BTC-holdings), momenteel op een historisch laag niveau van 1,7 ligt. In januari was dat nog boven de 3,5. In beleggersjargon: MSTR is relatief goedkoop.

Saylor lijkt dat ook in te zien en bereidt zich alvast voor op de volgende kapitaalinjectie. Deze week kondigde hij de lancering aan van een nieuw aandelenvehikel: Stride (STRD), dat de bestaande structuren Strike (STRK), Strife (STRF) en MSTR moet aanvullen. Stride betreft de uitgifte van 2,5 miljoen preferente aandelen ter waarde van $100 per stuk, met een dividend tot 10 procent. De opbrengst? Die gaat linea recta naar nieuwe Bitcoin-aankopen.

Maar let op: risico’s genoeg

Toch is Strategy allesbehalve een risicoloze investering. De schuldenberg groeit, terwijl de reguliere cashflow te beperkt is om die snel af te lossen. Bovendien is MicroStrategy niet langer de enige speler die BTC als bedrijfsschatzkammer gebruikt. De Japanse ex-hotelgroep Metaplanet volgt Saylors voorbeeld op de voet en heeft inmiddels 7.800 BTC in bezit. Met een maandelijkse koerssprong van 151 procent doet de nieuwkomer MicroStrategy op dat vlak zelfs pijn.

Tot slot baart een recente verkoopgolf binnen het bestuur zorgen. Jarrod M. Patten, lid van de raad van bestuur, verkocht eind mei 9.550 MSTR-aandelen voor prijzen tussen de $364 en $372. Goed voor een slordige $3,5 miljoen. Het signaal? Niet bepaald een blijk van rotsvast vertrouwen in de koerspotentie van het bedrijf.